[摘要]合理选择目标企业是并购成功的关键之一，而并购目标企业价值因素有其不确定性，根据此特点，引入模糊数学理论，以模糊测评为工具，建立相应的论域、隶属函数等进行综合测评，将并购目标企业的选择与评估结合起来，形成一个较为完整的分析框架。
[关键词]并购 目标企业 模糊测评
中图分类号：F27文献标识码：A 文章编号：1671-7597（2008）1210169-01
模糊测评（Fuzzy Evaluation）是以模糊数学为基础，应用模糊关系合成的原理，将一些边界不清、不易定量的因素定量化进行综合评价的方法。用模糊数学方法评估目标企业价值，是由于影响目标企业价值的因素有行业、地区等不易定量的定性因素，还有像品牌、竞争力、企业文化等边界不清的因素，通过引入模糊数学理论，建立企业价值因子的模糊集合、目标企业价值性质的隶属函数和评估企业价值因子的模糊矩阵，用来测评目标企业价值，判断候选目标企业的可行性、
并购价值的优劣，为更好的做出选择决标都有效。
一、建立目标企业价值因子的论域
以影响目标企业价值的各种主要因子为元素，根据目标企业价值评估指标的分析，以各种价值因子为元素，建立目标企业价值因子的论域：
U={产业发展环境U1，企业战略U2，财务状况U3，组织管理状况U4，产品市场需求状况U5，技术进步潜力U6，并购成本U7，并购风险U8，客户价值U9}。
其中，每个方面又需要通过若干个子因素评价指标来体现，因此该论域元素有51个。
需要说明的是，这个评价指标体系只是针对一般的企业情况，由于并购目标企业类型的不同，在现实并购实践中，评价指标也会千差万别，侧重的因素也会有所不同，可以采用专家调查法或德尔斐（Delphi）法等进一步优化评价指标。
二、根据专家评分建立目标企业价值因子的重要集合
三、选择评价因素评语集
建立评价等级集C={c1，c2，c3，c4，c5}，cj代表备选目标公司对子因素集的表现程度。c1，c2，c3，c4，c5分别代表非常满意、比较满意、一般、不太满意、很不满意，对每一个子因素集分别做出综合评判。在以上指标中，有定量的，也有定性的，在具体评价时，根据企业自身情况和目标公司的特点把定量指标分成不同的区间段，定性指标分成不同的水平等级，并给出统一的标准分值。
四、确定权数分配
确定每个U,i的权重（相对重要性），可以通过以下方法确定：先由专家通过元素的“两两”比较给出比例标度，并且按下面的公式把比例标度aij转化为相对比例标度uij:
根据得到U，的权重
五、指标隶属度分析
采用专家调查法，由专家组对n个备选的目标公司的信息进行分析，对各个评判对象的一级指标所属的每个二级指标进行相关等级评判，用等级比重法确定该评判对象评判等级的最大隶属度r，得到n个备选目标公司的单因素评判矩阵：
由各个专家的评价值形成的模糊测评矩阵R，将每一个值代入相应的隶属函数，经函数计算可得出隶属函数的值，根据判断得出5个等级：C={c1， c2，c3，c4，c5}形成修正后的模糊测评矩阵V：
每个值分布在区间[0，1]之中。
六、综合评价模型
在运用多级模糊综合评价原理对具体问题进行评价时，应针对不同需求，选用不同算子。按照广义模糊运算定义，一般有四种算子，即
对于目标企业价值评估的综合评价，应该统筹考虑前面提出的指标，故采用算子，这里“ ”为普通实数乘法，a⊕b=min{1，a+b}，最终：
根据评价结果，一方面按评判值高低排出各备选并购目标公司的优劣次序，根据并购谈判的具体情况，选择合适的并购目标。另一方面结合并购所得到的交易价值，并购企业可以更有效的商榷支付价格，以期达到合理的定价。
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