摘要：体育基金自成立以来，在我国体育事业中起了多方面的作用，为社会体育的改善与发展提供资金支持。近年来，我国通货膨胀压力不断加大，体育基金的保值增值问题日益突出，如何使体育基金存储期间在保值的基础上实现稳定增值的研究具有十分重要的现实意义。采用文献资料法、专家访谈法、数理统计法，通过对体育基金的背景和现状的分析，吸取国内外养老基金营运经验，在建议部分长期闲置储存于银行的体育基金成立中国体育投资基金，进入资本市场实现体育基金保值增值的目的的基础上，就设立该体育授资基金的必要性和可行性进行了重点分析，并对政府在规范和监管体育基金营运中发挥的作用进行了探讨，认为设立体育投资基金是切实可行的，可以实现体育基金在存储期间的保值增值的任务。
关键词：体育投资基金；保值；营运；必要性；可行性
中图分类号：G 80-05 文章编号：1009－783X(2009)03－0281－03 文献标志码：A
近年来，体育基金募集量和通货膨胀率都呈快速增长趋势，这造成的结果是体育基金非但没有增值，就连保值都很困难。这使得本来就相对紧缺的体育基金很难发挥它应有的功能。如何使体育基金在保值的基础上实现稳定的增值，以弥补体育事业发展资金缺口的研究具有十分重要的现实意义。本文吸取国内外养老基金与资本市场良性互动，取得“双赢”的成功“入市”经验，并结合我国体育基金实际情况，对实现体育基金的资本营运进行了一些探讨。
1 体育投资基金设立的基本构想
1.1 体育投资基金设立的背景分析
1994年，中华全国体育基金会成立，体育基金是根据国家有关法律、法规和政策的规定，负责管理政府拨款和社会企业、名人捐赠，为发展体育而建立起来、专款专用的资金。群众体育一直是体育基金重点扶植的对象。近几年，我国政府加大对群众体育的投入力度，社会各界人士纷纷关心和支持体育事业的发展，尤其是2008年北京奥运会的成功举办，更使社会名企、名人慷慨解囊。体育博彩业的迅猛发展也为体育基金募集了大量资金，基金规模也不断扩大，使我国基层体育现状得到了一定的改观。
与此同时，另一个问题摆在我们面前，体育基金的保值增值问题日益严重。根据规定，养老保险基金只能存入银行或购买国债以保值增值。然而，这2种方式都越来越难达到保值增值的目的。
首先来说，体育基金回报率低于物价上涨幅度，那么它的实际增值率就成为负数，客观上就会加大体育基金的收入与支付之间的缺口，体育基金的功能目标就难以实现。
从近些年的居民消费价格指数(consumer price index，简称CPI)走势来看，不言而喻我国正趋向于通货膨胀。首先从银行存款来看，2004年和2007年银行存款一年期定期存款整存整取加权利率低于当年CPI指数增长率。扣除储蓄存款20％的利息税，2005年的存款税后利息所得和当年CPI上涨率相同。其它年份，存款利息略有结余，但都处于“微利边缘”。而2007年我国CPI有明显加速上扬趋势，上涨4.8％，涨幅比上年提高3.3个百分点。一般说，CPI＞3％的通货膨胀和CPI＞5％的严重的通货膨胀都会使得体育基金的保值问题雪上加霜，仅有的利息也只是杯水车薪，扣除缴纳的利息所得税，更无法增值，见表1。
再看国债，由于国家债券种类较少，发行规模不大，收益率虽然多数高于存款银行利率约0.5个百分点，但因缺乏完善的二级市场，流通性较差反而不如银行存款有吸引力。国债品种少、收益偏低无疑是主要原因，但更重要的是，相对通货膨胀，国债的保值能力令人怀疑。以国债为例，除2004年外，虽然其它7年国库券收益率略高于当年CPI增长率，但随着经济发展和人民生活水平的提高以及通货膨胀带来的压力，国债汇报率的调整又明显滞后于CPI增长率，具有一定的延迟性，可见体育基金用于购买国债也越来越难保值。
因此，如何加强体育基金在存储期间的运营管理，实现它的保值增值是一项非常紧迫、非常重要，事关体育基金生死存亡的任务。
1.2 体育投资基金概述
证券投资是指投资者(法人或自然人)购买股票、债券、基金券等有价证券以及这些有价证券的衍生品，以获取红利、利息的投资行为和投资过程，是直接投资的重要形式。基金是通过发行基金券来募集资金，通过设置信托进行股票、债券等金融工具的投资，并由投资者承担风险，享受投资收益的一种集合投资制度。基金作为集合理财投资工具，其专业管理、组合投资、分散风险的特点日益得到投资者的认识和信赖。
体育投资基金是金融的衍生品，是上述二者的结合，是设立于体育基金之下，但又独立于体育基金具有特殊功能的新型基金。建议国家体育总局利用长期闲置储存在银行的体育基金设立专项资金，主要投资于股票、债券等有价证券以及这些有价证券的衍生品的投资，以获取红利、利息，使其在保值的基础上实现增值，用以弥补群众体育发展资金的缺口，如图1所示。
1.3 体育投资基金的投资原则和投资特点
体育投资基金的目的是为了保值增值，服务社会。因此，它首先要遵循投资“三性”原则：1)安全性，规避市场风险。2)流动性，体育投资基金的刚性需求。3)盈利性，确保一定的收益回报。
另外，体育投资基金在投资遵循“三性”原则的同时，还要遵循社会效益原则。由于体育投资基金与一般投资基金不同，它不以短期收益为目标，具有很大的投资空间，具有投资周期长的特点，因此，体育投资基金还适度投资于基础设施建设这类有稳定回报的项目的债券。这样做，既支持了国家经济建设，促进社会事业发展，又避免了社会公众投资者的赎回压力。
2 中国设立体育投资基金的必要性与可行性分析
2.1 体育投资基金设立的必要性
《体育事业“十一五”规划》指出：群众日益增长的体育需求与社会所能提供体育资源不足的矛盾，是我国体育发展过程中的主要矛盾。具体表现为：体育投入主要依靠政府财政支出，社会资本进人壁垒高；政府对体育投入不足，体育支出在政府财政支出的比重很低；资金投入结构不合理，在群众体育投入与竞技体育投入之间、奥运项目投入与非奥运项目投入之间、高水平运动队投入与后备人才培养投入之间以及中央和地方的财政投入之间存在着不同程度的结构失衡问题等。这造成了竞技体育与社会体育正趋向于“剪刀差”模式发展。因此，设立体育投资基金对于缓解上述矛盾，促进社会体育发展有明显的必要性。
首先，体育投资基金可以使体育基金在保值的基础上稳定地实现增值，为社会体育的发展提供可持续发展资金，使社会体育的发展充分享受我国经济高速发展带来的机遇，解决国家财政支出对体育事业投入不足的问题，减轻政府经济负担。其次，体育投资基金可以推动我国投、融资体制、现代企业制度的改革，稳定金融市场，扩大我国利用外资的规模，为重点产业提供可靠的资金。再次，由于体育投资基金
的长期性和敏感性，从而使体育投资基金组织比其他机构更能行使最佳监管职能，换言之，体育投资基金通过参与证券市场运作而成为积极股东，有利于改善上市公司的治理结构，可以说实现了“多赢”目标。
2.2 体育投资基金设立的可行性
2.2.1 体育投资基金“入市”模式分析
体育投资基金“入市”有2种模式：1)直接“人市”，直接由国家体育总局下属的中华体育基金会负责基金的运作及管理。采取这种方式可以节省间接“人市”模式下的代理成本，有利于体育基金的运营监管，但由于缺乏专业投资技术和投资经验，势必对体育基金的运作安全性构成威胁，故建议目前不采取此模式。2)间接“入市”，将体育投资基金委托于专业资产管理机构进行投资理财，例如：基金管理公司、证券管理公司等。在当今新兴加转轨和金融动荡时期，迫切需要专业团队对市场的正确把握。现有的基金管理公司监管较严，运作透明，资产管理和负债管理相分离，有以投资组合方式管理数十亿规模资金的经验，而且它还可以节省出新设机构的开发成本，因而是目前体育基金投资管理的最佳人选。
建立各方面监督的相互制衡机制。建议在中国证券监督管理委员会的宏观监督下，由中华全国体育基金会、金融机构、审计、协会等部门代表，成立相对应的体育投资基金监督管理委员会，直属国家体育总局，对受拖人和托管人等运营主体实施统一监管。基金托管人的主要职责是托管基金资产，可采取第三方存管的方式，在国有商业银行开设专门帐户，交由基金托管人托管，由基金管理人管理。为确保投资基金的安全，必须要求商业银行成立专门的体育投资基金托管部，将保管资产与信贷资产严格分离。
2.2.2 资本市场的发展环境分析
据统计，国外保险基金投资于债券市场、货币市场和股票市场的投资回报率分别为7.9％、3.6％和14.4％。可见，股票市场的投资回报率高于债券市场和货币市场投资回报率的2～3倍。我国国民经济以每年平均9％的速度持续增长，良好的经济环境为证券市场的迅速发展提供了坚实的保障，不仅体现在数量上，还体现在市场的广度和深度上。不可否认，我国证券市场正逐步走向成熟。表2显示，即使在4年资本市场低迷期间，除2002和2004年略有亏损外，其他年份股票型基金年收益率均高于银行、国债。再看基金市场，随着持有年限的增加，基金的收益稳定性是在逐渐提高的(见表3)。众所周知，基金收益比银行存款、国债高，开放式基金的推出更是解决了资金流动性问题，提高了体育投资基金变现的能力。
综上所述，投资证券比投资国债、银行更具吸引力，更重要的是证券市场为体育投资基金提供了一个获得较高投资回报率、满足保值增值需要的可供选择的投资场所。
2.3 政府在体育投资基金中的功能分析
体育事业是一项公共事业，需要全社会的关心和支持，发展体育投资基金，政府有义务和责任。由于我国证券市场起步较晚，相关的法律有待健全，体育基金进入资本市场必然要面临各种投资风险，如何规避风险是体育投资基金面对的首要问题。
首先，政府相关部门加快完善证券市场法律法规体系，规范资本市场参与者的行为，切实保护投资人的合法权力和收益是规避市场风险的有效手段。
其次，政府在社会公益性基金的投资政策上给予特殊的限制性规定，例如：投资方向、投资结构及其比例等。智利是拉美国家养老保险制度私有化改革的领头羊(见表4)，其养老基金对各种金融工具的投资都有配置限额(见表5)。值得一提的是，到2001年2月，智力对各种金融工具的投资更加灵活，配置更加多样，养老金资产中36.45％投资于政府债券，13.79％投资于公司股票和债券，35.39％投资于金融机构发行的各种投资工具，2.41％投资于投资基金。除拉美国家外，投资限制也是欧洲国家基金监管的传统，德国规定，在一个养老基金的资产组合中，证券、房地产和外国资产的比例分别不能超过20％、5％和4％；法国、丹麦等规定，养老基金的资产中必须有50％以上投资于政府债券。可见，利用合理的投资组合分散风险，避免资金因市场波动带来损失是世界各国普遍采用的方式。
此外，我国公益性基金市场化营运还处于起步阶段，迫切需要政府引导、政策支持。政府可以为具有较大公益性质的投资提供补贴或为投融资提供担保；税收方面，要使财政税收发挥政策导向与杠杆的作用，例如，免征所得税等。政府还应加强社会中介机构的监督，加紧引进和培养高质量的独立审计、精算、信用评级等中介机构，对体育投资基金的管理营运实施监督，积极营造良好的投资环境。
3 小结
体育事业的发展单纯依靠政府的“输血”是不够的。设立体育投资基金是对提高体育基金“造血”功能的一次探索，是使我国体育事业充分享受我国经济高速发展带来机遇的一种尝试，也为顺利完成《体育事业“十一五”规划》，推动体育事业又好又快地发展，提供了一条可操作途径。