目 录
1. 金融科技蓝海启航
5
1.1 信息技术发展助推金融科技发展
5
1.2 三大维度赋能金融
6
1.2.1 提升金融服务效率
7
1.2.2 科技推动支付清算智能便捷，支付生态多元
.............................................. 9
1.2.3 科技助力传统金融引流与存量促活，挖掘价值新蓝海
........................... 10
2. 蚂蚁集团——全球最大金融科技独角兽之一
................................................................. 11
2.1 从支付工具到金融服务平台
11
2.2 阿里持有
33% 股权，员工持股平台持股超一半
................................................. 12
2.3 五大业务板块支撑普惠金融
13
2.3.1 支付平台：不断拓展支付场景，打造核心业务
........................................ 14
2.3.2 财富管理：蚂蚁财富重新升级，打造理财开放平台
............................... 15
2.3.3 微贷业务：企业与个人业务并重
17
2.3.4 保险服务：借助互联网发展多元化业务
19
2.3.5 芝麻信用：精准刻画信用状况
21
2.4 TechFin ：利用金融技术，创新金融服务
............................................................. 22
2.5 出海远航，成功布局海外
23
2.5.1 商户网络遍布全球
24
2.5.2 本地钱包业务蓬勃发展
25
2.5.3 与本土公司合作，直接输出技术经验
26
3. 蚂蚁集团计划
A+H
同步上市
26
图目录
图
1
中国金融科技发展历程
............................................................................................... 5
图
2
中国商业银行净利润及增速变化
............................................................................... 7
图
3
中国券商行业佣金率
................................................................................................... 7
图
4
中国银行机构移动支付市场交易规模
..................................................................... 10
图
5
2019Q4
第三方移动支付交易市场份额
.................................................................. 10
图
6
科技赋能现代金融业发展历程
................................................................................. 10
图
7
中国银行业
IT
投资规模及增速
................................................................................ 11
图
8
中国券商
IT
总投入
................................................................................................... 11
图
9
券商
APP
月活前十位（万人）
.............................................................................. 11
图
10
阿里金融生态圈
......................................................................................................... 12
图
11
蚂蚁集团公司历程
..................................................................................................... 12
图
12
蚂蚁集团前
10
股东构成（ 2020/08/24 ）
............................................................... 13
图
13
普惠金融时间表
......................................................................................................... 13
图
14
中国第三方支付市场交易规模
................................................................................. 15
图
15
中国第三方支付综合支付市场交易份额
.................................................................. 15
图
16
余额宝规模（亿元）
................................................................................................. 16
图
17
余额宝及微信理财通
7
日年化收益率（ % ）
.......................................................... 16
图
18
蚂蚁财富“财富号”
................................................................................................. 16
图
19
蚂蚁基金产品
............................................................................................................. 16
图
20
数米基金
2015-2019
年经营情况（百万元）
......................................................... 17
图
21
数米基金
2015-2019
年资产情况（亿元）
............................................................. 17
图
22
重庆市蚂蚁小微小额贷款历年项目发行总数及总额
.............................................. 19
图
23
重庆市蚂蚁商诚小额贷款历年项目发行总数及总额
.............................................. 19
图
24
众安在线主营项目构成（万元）
............................................................................. 20
图
25
相互宝大病互助计划人数达
1
亿人
......................................................................... 21
图
26
蚂蚁区块链示意图
..................................................................................................... 23
图
27
国内居民出境人次与消费统计
................................................................................. 24
图
28
支付宝全球商户分布情况
......................................................................................... 24
图
29
2019
年支付宝钱包及海外钱包覆盖人口世界占比
................................................ 25
图
30
蚂蚁集团营业收入、净利润及增速
......................................................................... 27
图
31
蚂蚁集团
ROE
与资产负债率
.................................................................................. 27
图
32
蚂蚁集团各业务板块主要收入模式
......................................................................... 27
表目录
表
1
金融科技发展相关支持、规范政策
........................................................................... 6
表
2
互联网消费金融支付场景
........................................................................................... 9
表
3
蚂蚁集团支付场景布局
............................................................................................. 14
表
4
网商银行贷款产品
..................................................................................................... 18
表
5
消费类贷款项目特点对比
......................................................................................... 18
表
6
信美相互
2019
年保费收入前
5
大险种
.................................................................. 21
表
7
共享单车芝麻信用减免押金情况表
......................................................................... 22
表
8
支付宝
2017
年下半年以来境外扩张进程
............................................................... 25
表
9
9
大海外钱包布局情况
.............................................................................................. 25
表
10
蚂蚁集团历史融资及对应市值
................................................................................. 28
表
11
科技公司股票市值情况（ TTM ）
............................................................................. 28
1. 金融科技蓝海启航 1.1 信息技术发展助推金融科技发展 金融科技（ Fintech ）主要是指由大数据、区块链、云计算、人工智能等新兴前沿技术带动，对金融市场以及金融服务业务供给产生重大影响的新兴业务模式、新技术应用、新产品服务等。中国金融科技发展主要经历了四个阶段，分别是第一阶段（ 2004
年 -2012 年）市场启动期、第二阶段（ 2013
年 -2015
年上半年）高速发展期、第三阶段（ 2015
年下半年 -2018
年）市场调整期、第四阶段（ 2019
年至今）稳步增长期。
图 1
中国金融科技发展历程
2004 年前后
第一阶段（
2004 年-
2012 年）
:
市场启动期
2007 年
2009 年
2011 年
2012 年
2013 年
第二阶段（
2013 年 - 2015 年上半年）
：高速发展期
2014 年
2015 年上半年
2015 年下半年
第三阶段（
2015 年下半年 -2018 年）
：市场调整期
2016 年
2017 年
第四阶段
（
2019 年至今）：
平稳发展期
2019 年
资料来源：中国人民银行官网，银保监会官网，搜狐援引苏宁金融研究院，
第一阶段市场启动期（2004
年-2012
年）：金融科技公司萌芽，科技开始渗透进金融核心业务。
2004
年前后，第一批第三方支付企业出现； 2007
年，我国首家网络借贷平台“拍拍贷”成立，采用纯线上模式运作，平台本身不参与借款，而是通过信息匹配、
工具支持和服务等功能实现借贷，是中国第一家真正意义上的
P2P
网络信用借贷平台； 2011
年
5
月，央行颁发首批
27
张第三方支付牌照，支付宝、财付通、快钱等民营第三方支付获牌，标志着第三方支付纳入监管； 2012
年
5
月，银保监会印发《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》，明确支持民营企业参与商业银行增资扩股，允许民营企业参与城市商业银行风险处臵的持股比例适当放宽至
20% 以上，民营银行开闸；同年
7
月，扫码支付试水，之后迅速线下推广，科技对金融行业的渗透从线上互联网金融扩展至线下零售支付。我们认为， 2004
年至
2012
年是金融科技发展的“市场启动期”，期间，第三方支付、 P2P
网贷、虚拟货币等纷纷萌芽，监管鼓励民营银行开闸及第三方支付发展，科技在金融行业的应用由此前辅助性的“ IT
工具”开始渗透进支付、借贷等核心金融业务，金融科技发展正式启动。
第二阶段高速发展期（2013
年-2015
年上半年）：各机构开始大规模互联网化布局。
• 第一批第三方支付企业出现。
•
•
•
第一家网贷平台成立；
电商平台与银行尝试联合放贷。
比特币诞生。
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
5 月，
央行发布第一批支付牌照，第三方支付纳入监管体系；
7 月，
第一家众筹平台上线。
5 月，
银保监会印发《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》，民营银行开闸；
7 月，
第三方支付试水扫码支付。
6 月，
余额宝面世，互联网金融概念大火；
9 月，
银行开始直销银行探索；
12 月，央行等 4 部委发布《关于防范比特币风险的通知》。
3 月，
政府工作报告首提促进互联网金融健康发展；
12 月，
首家民营银行开业，先后 15 家银行上线直销银行业务；
全年新成立 P2P 平台 1633 家，为历年来峰值；互联网金融行业股权融资爆发式增长。
• 3 月，
工行发布“
E-ICBC ”，
大行启动互联网化转型。
• 12 月，
e 租宝事件爆发；
• 同月，
第三方支付、网贷监管办法（征求意见稿）相继出台。
• 3 月，
政府工作报告提出规范发展互联网金融；
• 4 月，
国务院组织 14 部委召开电视会议，内部发布《互联网金融风险专项整治工作实施方案》，互联网金融专项整治开启；
• 8 月，网贷监管《暂行办法》出台。
• 央行 8 等月十，部央门行印发发布《《关关于于进将一非步银做行好支互付联机网构金网融络风支险付专业项务整由治直清连理模整式顿迁工移作至的网通联平台处
知》理的通知》，要求自 2018 年 6 月 30 日起，支付机构受理的涉及银行账户的网络支付业务全部通过网联平台处理；
• 网贷行业“
1+3” 制度框架基本搭建完成。
• 8 月，
中国人民银行印发《金融科技（
FinTech ）
发展规划（ 2019-2021
年）》 , 明确提出到 2021 年建立健全我国金融科技发展的“
四梁八柱 ”, 进一步增强金融业科技应
用能力。
2013
年
6
月，支付宝推出增值服务平台“余额宝”，上线不到
6
天用户数量即突破
100
万，互联网金融概念大火，活期宝、现金宝等类似的“理财宝”纷纷现身；同年
9
月，北京银行首次建立直销银行，计划以线上和线下融合的方式提供服务， 2014
年
2
月，中国民生银行推出纯线上的直销银行服务平台，探索实践直销银行新型经营模式；同年，全国首家民营银行深圳前海微众银行正式获准开业，也是中国首家互联网银行； P2P
网贷也迎来爆发式增长，全年新成立
P2P
平台高达
1600
多家； 2015
年
3
月，全球市值最大的商业银行工行推出“ e-ICBC ”互联网金融品牌，高调发力互联网金融，标志着互联网金融进入“大象”起舞时代。我们认为， 2013
年至
2015
年上半年，互联网金融高速发展，传统银行纷纷开始直销银行探索和互联网转型，理财平台和
P2P
网贷平台数量大幅增长，资本市场也对互联网金融保持热情，金融科技处于高速发展期。但监管发展脚步未能跟上行业发展速度，导致这一时期行业发展处于“野蛮生长”状态，行业乱象频生，急需监管落地。
第三阶段市场调整期（2015
年下半年-2018
年）：监管政策密集出台，行业发展趋于缓慢。
2015
年末， e
租宝事件爆发，引发公众对
P2P
理财安全的质疑； 2016
年
4
月，国务院组织
14
部委召开电视会议，将在全国范围内启动有关互联网金融领域的专项整
治，为期一年，推动对民间融资借贷活动的规范和监管；同年
8
月，《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》正式发布，要求银行金融机构对网贷客户资金实行第三方存管，禁止网贷机构发售金融理财产品，禁止
P2P
线下宣传及推介融资，标志着
P2P网贷正式进入监管时代；同年，央行牵头开展非银行支付机构风险专项整治工作， 2017年发布《关于将非银行支付机构网络支付业务由直连模式迁移至网联平台处理的通知》，取缔支付机构与银行的直连模式，互联网支付公司正式告别直连时代。我们认为，经历了前几年的野蛮生长后， 2015
年下半年至
2018
年，行业进入市场调整期，监管趋严，行业发展趋缓，伴随金融科技领域数条监管政策落地，网络借贷、网络支付等细分领域的监管框架逐步完善，行业规范度进一步提升。
第四阶段稳步增长期（2019
年至今）：监管压力减小，行业健康稳步发展。
一系列监管政策落地使行业乱象得到有效整治，行业清理洗牌后，不合规平台将淘汰出局，重合规重风控的金融科技公司将迎来增长红利，监管压力逐渐减小。
2019
年
8
月，央行印
发《金融科技（ FinTech ）发展规划（ 2019-2021
年）》，明确提出到
2021
年建立健全我国金融科技发展的“四梁八柱”，进一步增强金融业科技应用能力。我们认为，《规划》给予金融科技的定位具有相当的政策高度，对金融科技创新赋能金融发展给予高度认可，对金融科技产业发展具有重要的指导和推动作用。在《规划》的指导下，金融科技发展将进入健康有序、稳步增长的新时期。
表 1
金融科技发展相关支持、规范政策 发布时间
政策名称
内容
2015.7.4 《国务院关于积极推进“互联网+”行动的指导意见》 顺应世界“互联网+”发展趋势，充分发挥我国互联网的规模优势和应 用优势，增强各行业创新能力。
2015.7.18 《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》 金融科技业发展应遵循“鼓励创新、防范风险、趋利避害、健康发展” 的总体要求。
2015.12 中国互联网金融协会准予成立
2016.3.30 《关于加大对新消费领域金融支持的指导意见》 积极培育发展消费金融组织体系，加快推进消费信贷管理模式和产品创新，加大对新消费重点领域金融支持，改善优化消费金融发展 环境，以发挥金融支持新消费领域的作用。
2017.8 网联清算有限公司成立 把支付宝、财付通、京东支付等第三方支付机构的网络支付业务纳 入集中统一清算管理。
2019.8.23 《金融科技(FinTech)发展规划(2019-2021 年)》 进一步增强金融业科技应用能力，明显增强人民群众对数字化、网络化、智能化金融产品和服务的满意度，使我国金融科技发展居于 国际领先水平。
资料来源：中国政府网、中国互联网金融协会官网、网络清算有限公司官网、新华网，
1.2 三大维度赋能金融 传统行业竞争加剧，科技赋能金融。
以银行、证券、保险业为代表的传统金融行业分业下业务同质化严重，行业竞争日益白热化。国内银行业净利年均增速普遍降至个位数；券商价格战愈演愈烈，交易佣金率连年走低，由
2013
年的
0.081% 下降至
2019
年
的
0.029% ，创历史新低；保险业外资进入加剧竞争。随着大数据、云计算、人工智能等新一代信息技术的发展和应用，各大传统金融机构纷纷转向科技赋能金融的核心战略，运用金融科技实现业务模式的创新，将金融与科技两大赛道合二为一，产生更多合作共赢的机会。传统金融与金融科技势如水火的局面也逐渐缓和，包容、合作与融合成为金融机构得以在竞争中占据优势地位、金融行业能够持续焕发新能量的必然趋势。
图 2
中国商业银行净利润及增速变化 图 3
中国券商行业佣金率
25000
20000
15000
10000
5000
0
2010
2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
40%
35%
30%
25%
20%
15%
10%
5%
0%
0.180% 0.160% 0.140% 0.120% 0.100% 0.080% 0.060% 0.040% 0.020% 0.000%
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
净利润（亿元，左轴）
净利润增速（右轴）
证券行业佣金率
资料来源：Wind， 资料来源：Wind，
三大维度赋能金融。
金融科技的核心在于金融，结合信息技术对金融的推动，金融科技的发展经历了互联网时代的传统金融触网、移动互联网时代的互联网新金融兴起、人工智能时代的金融与科技强联合三个阶段。目前，人工智能、区块链、云计算、大数
据、物联网为代表的科技触角已经逐渐渗透到金融业务的中后端和全链条，利用机器学习、数据挖掘、智能合约等技术丰富使用场景，实现有效的客户洞察，打通信息交互，简化交易环节，提升成本效益，推动金融机构在盈利模式、业务形态、资产负债、信贷关系、渠道拓展等方面持续优化，为金融业转型升级持续赋能 1 。具体而言，最典型的应用方向包括提升金融服务效率、支付清算、流量获客三大方面。
1.2.1 提升金融服务效率 金融科技作为信息技术带来的创新，核心在于帮助金融业务实现“三升两降”，即提升效率、体验、规模，同时降低成本和风险。近年来，许多具有颠覆性特征的新技术正在对金融业产生深刻影响。特别是以大数据、云计算、人工智能等一系列创新技术为主的金融科技，更是成为支撑金融持续发展的强大后盾。
AI
技术与金融领域相关的技术应用主要体现在五个方面：机器学习、生物识别、自然语言处理、语音识别和知识图谱。
1 ）机器学习：在海量的金融数据中学习规律和方法，通过对已有数据的学习以后，以创新性的发现推广到金融科技的各个环节，提升
金融行业的创新度。
2 ）生物识别：通过利用人体具有关键性识别特点的部位，进行指纹识别、人脸识别、虹膜识别和指静脉识别，应用于客户身份认证、远程开户、无卡取款，或网络银行的刷脸支付和网络借贷等金融场景。
3 ）自然语言处理：将涉及金融领域的公司新闻公告、年报、研究报告等大量文本形式信息，利用自然语言处理技术迅速提取其中的关键字词，显著提升金融行业寻找和清洗加工数据的效率。
4 ）语音识别：与语音合成技术结合，提供于语音自然流畅的人机交互，降低负责接听客户电话的人工成本，并为客户带来更贴心的服务体验。
5 ）知识图谱：以“实体 - 关系”的方式整合金融业现有数据并结合外部数据，突破传统的计算模式，以达到为金融科技公司更有效地挖掘潜在客户和预警潜在的金融风险的目标。
人脸识别 在金融领域的主要应用方向是对客户及潜在的客户进行身份的识别和鉴定，身份验证是人脸识别技术在金融行业的主要应用方向。在金融科技领域，身份验证能够为金融科技机构提供真实有效的验证信息。过去金融机构如银行多采用人工比对的
方式来验证客户的身份，这种传统的人工方式一方面增加了人力成本，另一方面人工的主观性和可靠性的欠缺往往会降低客户身份真实性的验证。在过去，常有不法分子利用
1 《金融科技（ FinTech ）发展规划（ 2019-2021
年）》 p6
虚假身份骗取银行工作人员开立假账户，以假身份骗取银行贷款。而人脸识别技术的使用，能够以准确性更高的方式辅助金融科技公司对客户身份的真实性验证，提升基础金融的运行效率。
大数据与金融领域相关的技术应用主要体现在四个方面：精准营销、信用评估、资产定价和风险管理。
在与金融领域结合的情况下，大数据能够为金融科技带来更多的业务潜力。
1 ）精准营销：互金企业通过搜集客户的数据信息，对其进行分析和挖掘，能
够形成更精确的客户画像，金融科技公司可以利用这些客户画像对客户进行更细致的产品和服务推荐，达到精准营销的效果。
2 ）信用评估：在变化互联网的应用过程中，对供应链的各个环节中的大数据进行充分挖掘和分析，以建立信用评估和信用增强的数学模型。在模型建立的基础之上，根据不同因子带来的对目标企业和个人的信用评估结果，授予其不同的信用额度。以此能更充分地向社会提供融资，达到融资获利的目标。如金融科技企业在融资和放贷的过程中，通过对客户的个人数据爬取，能够对目标客户的信用和风险程度有更精准的认识。
3 ）资产定价：应用大数据技术以后，可以利用目标资产或目标资产的对标资产的实际交易数据，对该资产的市场需求度和违约概率进行估 算。在这一方面有突出表现的公司是亚马逊，其对目标产品的交易数据处理到位，最终实现了对目标金融产品的个性化定价。
4 ）风险管理：金融科技公司能够根据大数据更精确地捕捉到对公司未来运营产生风险的事件，并在风险产生初期的时候认识到这些风险，并根据不同的风险等级对风险进行管理。此外，在
P2P
网贷和众筹平台中，不规范的平台跑路和挤兑现象发生的非常多。而监管部门通过分析金融科技活动的数据，能够更精准地发现具有潜在的问题的企业，营造金融科技行业的良好秩序。
应用案例：互联网消费金融
互联网消费金融通过将消费金融活动的各个环节与互联网技术结合，把传统的消费金融活动进行电子化、网络化和信息化方向的升级，极大地提升了消费金融的效率。与传统消费金融相比，互联网消费金融具有以下几个特点：（ 1 ）
用户身临其境体验 。互联
网能够对消费者进行消费场景的嵌入和渗透，将消费者切入到消费场景中，使消费者在消费场景上有更大的选择权。（ 2 ）
海量数据支撑 。互联网消费金融可以利用互联网和大数据等，对客户的基本资料、行为信息、征信信息等资料进行交叉验证，或基于大数据分析，为客户提供更加个性化和定制化的服务。（ 3 ）
用户体验增强 。互联网消费金融因技术的便利性，更加注重用户的体验度和参与度。互联网消费金融也因此，相较于传统
消费金融被消费者使用的频率更高。随着互联网的普适和快速升级，互联网与消费金融的结合相较以前显得更加紧密。互联网消费金融也从各个场景渗透到当代消费者的生活，如租房、二手车交易、装修、旅游、教育、 3C
产品及综合性电商等的消费活动中，都有金融科技行业的涉猎。具体的代表性互联网公司如消费金融领域的以蚂蚁集团、京东金融、苏宁金融为代表的综合性电商平台；主打分期购物的乐分期、趣分期；移动端信贷 APP ，例如手机贷、拉卡拉替你还等。此外银行在消费信贷这块的布局也很广泛，像招商银行闪电贷和建设银行快
e
贷等。
表 2
互联网消费金融支付场景 场景
描述
特点
综合性电商消费 以电商平台巨头天猫、京东、苏宁等公司推出的例如天猫分期、京东白条等产品为代表。电商巨头场景生态布局优势明显，目前还局限于基于电商平台。
1. 流量入口上的优势 2 2. . 场景生态上的优势 3. 由电商消费场景延伸出的历史数据，大大降低风控成本。
4. 资金实力上的优势。
3C 产品消费 有用分期(美利金融旗下全资子公司)等提供的 3C 产品分期贷款的金融产品。
较高频次、单笔借款额低。
租房消费 58、斑马、链家等平台推出租房分期服务。季付房租的市场惯例对经济实力一般的年轻租房人口产生个人财务压力。租 房消费金融服务满足了租房场景中的需求。
全国流动人口超 2.45 亿，租客平均 7.2 个月换一次房，租房分期是具有刚需、入口级、连续性强、高频高客单价等优势特点的场 景。同时也存在线下中介强势等劣势特点。
二手车消费 汽车之家、易车网、天猫汽车等平台推出汽车消费金融服务，在购车场景中进行贷款消费。
高客单价、低频次、信赖度高的车况评估体系缺乏、消费习惯改变不易。二手车车况历史信息难以追溯，市场评估体系与价格混 乱，金融机构介入谨慎。
大学生消费 分期乐、趣分期、优分期等公司提供的针对大学生群体的消费分期服务。
低客单价，较高频次，客户群体较大，风险把控不易。
蓝领消费 买单侠、51 酷卡(美利金融旗下)等平台推出针对二三线城市蓝领群体的小额信贷服务，主要针对线下 3C 门店内的消费场景结合互联网提供服务。
低客单价，较高频次，潜在客户群体大。
装修消费 小窝金服、家分期等平台推出装修分期服务。年轻人逐渐成为装修市场主要购买力，在房市热潮及更高住房水平需求的推动下。装修场景中的分期消费金融服务产生。
高客单价、极低频次、服务非标准化。由于装修消费的特殊性，服务的消费频次极低，用户价值挖掘不易。此外装修服务复杂度高，从业人员素质参差，服务非标准化，易产生矛盾，故平台的 客户关系维护也较为不易。
旅游消费 去哪儿、驴妈妈、途牛等旅游平台推出旅游消费金融服务，旅游消费金融成为旅游平台竞争新焦点。旅游分期、旅游理财、旅游保险经纪等方面的产品和服务。
旅游消费金融的消费习惯并未形成，旅游市场低频高消费，但旅游服务上游产品供应商对毛利敏感，使旅游分期产品本身性价比偏低。优势特点：高客单价、产品标准化 劣势特点：低频、低毛 利 教育消费 小牛计划、蜡笔分期、学好贷等公司推出的针对子女教育产品的分期金融服务。
刚需、高客单价、低频次、线下分散 农业消费 可牛金融、农分期、领鲜理财等公司提供的农资农机消费金融服务。
刚需、高客单价、低频次、潜在客户群体大、客户推广不易 资料来源：各大消费金融公司网站，
1.2.2 科技推动支付清算智能便捷，支付生态多元 科技在金融支付领域的应用具有起步早，发展成熟但前景仍广阔的特点。
科技主要通过云计算、大数据、人工智能与区块链四大科技的应用实现与支付清算产业的深度融合。
1）云计算的应用 ：支付市场交易具有强波动性与即时回应的需求，而分布式云计算架构具有资源弹性扩容、缩短应用部署时间、完成故障自动检测、升级不中断业务等
特点，具备动态支持海量支付交易和服务需求的强大能力，在适应支付需求上更具优势。
2）大数据的应用：
大数据在支付清算行业中的应用主要是以海量数据为基础建模，利用决策树、神经网络、热点分析、画像技术等进行用户行为研究，不仅能够精准刻画用
户画像以实现精准营销，还能进行准确全面的信用评定与实时的反欺诈、反洗钱识别，及时自动预警并防范支付清算风险。
3）人工智能的应用 ：精度与速度兼具的计算机视觉与生物特征识别等人工智能技术在支付领域的深入应用，能够有效识别金融客户身份，
提高了支付的便捷性与安全性。目前指纹识别付款广泛应用于第三方支付和银行支付工
具，技术相对成熟，未来诸如虹膜识别等其他具唯一性的生物特殊识别技术将被开发应用，进一步保障支付与金融账户的安全。
4）区块链技术的应用：
支付清算是区块链应用热度较高的领域，区块链支付作为一种新的支付通道工具，以区块链数字资产作为支
付方式，凭借去中心化、信息不可篡改、开放的优势特性，具有重构支付的金融基础设施的潜力，应用前景广阔。目前，跨境支付场景探索如火如荼，其典型的多中心场景与区块链特性的匹配度较高，有助于简化流程手续，实现快捷支付，降低成本费用。因此，随着科技在支付清算领域应用的日渐成熟，线上线下金融服务边界被打破，支付业务与服务场景的关联更加紧密，支付与其他金融、经济服务的融合趋势日益明显。
我国以移动支付为主流的新兴支付业务发展迅速，领先世界。
第三方支付起步于本世纪初的支付网关模式，随着智能手机的普及、电商平台的发展、支付牌照的发放、网联平台的建设运营， 2013-2016
年间，移动支付的发展势如破竹。中国移动支付发展报
告
2019
显示，截至
2018
年上半年，我国移动支付用户规模约为
8.9
亿，中国已成为全球移动支付的第一大市场。交易规模上，根据中国人民银行公布的报告《 2019
年支付体
系运行总体情况》， 2019
年，银行共处理网上支付业务
781.85
亿笔，金额
2134.84
万亿元，同比分别增长
37.14% 和
0.40% ；移动支付业务
1014.31
亿笔，金额
347.11
万亿元，同比分别增长
67.57% 和
25.13% ；非银行支付机构发生网络支付业务
7199.98
亿笔，金额
249.88
万亿元，同比分别增长
35.69% 和
20.10% 。目前移动支付虽然进入高台期，但相较于其他网络支付行业，未来发展仍可观。市场格局上，第三方支付市场的 C
端支付已形成双寡头垄断格局，支付宝和财付通的市场份额合计超过
90% 。
图 4
中国银行机构移动支付市场交易规模 图 5
2019 Q 4
第三方移动支付交易市场份额
400
350
300
250
200
150
100
50
0
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
400%
350%
300%
250%
200%
150%
100%
50%
0%
其 他苏宁支付银联商务 易宝 快钱联动优势京东支付壹钱包 财付通 支付宝 0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00% 移动支付交易规模（万亿元，左轴）
增长率（右轴）
2019Q4第三方移动支付交易市场份额
资料来源：中国人民银行官网， 资料来源：艾瑞咨询，
金融科技不仅创新支付清算方式，还丰富支付生态系统，为支付市场新一轮发展创造广阔空间。
科技创新首先推动支付清算向金融其他服务领域如理财、保险、信贷、投
资等的渗透与融合发展。伴随着万物互联智能，医疗、传统交通、家居、物流等领域智能化程度不断加深，新的支付场景逐步形成，在
C
端支付格局已定背景下，产业支付的探索与布局将成为新增长的关键突破口，在未来有可能重塑第三方支付市场。我们认为，产业互联网与金融科技耦合效应逐渐增强，也意味着支付业务能够在产业这个经济重大命脉的支撑下，发展得更加稳步可靠。
图 6
科技赋能现代金融业发展历程
资料来源：艾瑞咨询，
1.2.3 科技助力传统金融引流与存量促活，挖掘价值新蓝海 传统金融行业面临同质化竞争与金融科技新力量的双重冲击，行业发展曾经一度陷入困境 。业务的同质化使价格战几乎成为唯一的竞争手段，证券行业的佣金率连年下降，获客成本却不断上升。新兴的互联网券商如东方财富、富途证券、老虎证券等，互联网
银行如微众银行、网商银行等，以大量获取流量与交易变现的商业模式切入，发展与转型迅速，夺走潜在流量的同时压低金融业的服务费用。由于低价竞争不可避免，国内新高净值人群与新中产阶级崛起迅速，个人可投资金额也连年递增，流量挖掘、获得与转化成为传统金融市场扩容的关键，而金融科技的应用可以帮助传统金融在海量客户的博弈中做大增量，优化存量服务，提升客户粘性。传统金融机构发展金融科技方面，从被动适应到主动出击，凭借资本、客户、风控等方面的独特优势，设立金融科技子公司、联合科技公司，塑造互联网思维，不断推动转型升级，实现引流与突围。
2019
年，中国
金融机构的技术研发投入为
2653.92
亿元，同比增长
4.14% ，各金融机构加大科技投入，招兵买马，构筑坚实的流量护城河现象仍将持续。
我国银行业在金融科技的应用上相对较早，大数据、云计算、区块链、人工智能等新技术各自发挥优势，赋能金融成果显著。
传统银行业的流量战略由两个方面构成，一是推进数字银行，自建渠道，如开发手机银行
APP ，二是聚焦“开放银行”建设，主动
与互联网营销机构合作，借用其场景入口，开拓外部流量。金融科技的应用则为流量战略提供了技术支持，在金融科技的辅助下，能够形成已有客户与潜在客户的数据资源池，通过大数据对用户行为的分析实现精准营销，协同人工智能等技术优化服务方案，形成智慧化、一体化、精细化的精准高质量服务，实现流量战略的升级，强化客户忠诚度。截至
2019
年
6
月末，已有
10
家银行建立金融科技子公司，银行业的金融科技投入力度也在加大。
图 7
中国银行业 IT 投资规模及增速
1200
1000
800
600
400
200
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
0
2013
2014
2015
2016
2017
0%
2018
银行业 IT 投资规模（亿元，左轴）
增长率（右轴）
资料来源：，
证券业的科技应用相对滞后于银行业与保险业，主要应用于
APP
引流、完善交易系统、增强客户体验等方面。
据中国证券业协会披露数据， 2019
年，行业在信息技术方面总投入达
217
亿元，同比增长
13% ，占上年营业收入
8% 。券商的引流策略与银行业
类似，包括自建手机
App ，与各大互联网平台如微信、微博合作等，试图构筑全覆盖、立体化的引流生态，并逐步探索私域流量的经营。金融科技赋能实现便捷的交易系统、 AI
智能的投顾、多元的数字化财富、多样化的使用场景、精细化的用户运营，逐渐形成差异化的格局，在流量竞争与存量维护中制胜。易观千帆数据显示， 2019
年
12
月，华泰涨乐财富通
APP
月活已超过
779
万。头部券商线上流量获客的效果初具，改善了传统经纪业务，并向财富管理转型，通过金融科技智能化配臵打造智能财富管理生态圈。
图 8
中国券商 IT 总投入 图 9
券商
A PP 月活前十位（万人）
250
200
150
100
50
0
2017
2018
2019
9%
1000
8%
7%
6%
500
5%
4%
3%
0
2%
1%
0%
涨乐财富通
国君君弘
平安
广发易淘金
e海通财
小方
IT 总投入（亿元，左轴）
IT 总投入 / 上年营业收入（右轴）
中信信e投
中泰齐富通
蜻蜓点金银河
资料来源：中国证券业协会，wind，
资料来源：易观千帆，
2. 蚂蚁集团 —— 全球最大金融科技独角兽之一 2.1 从支付工具到金融服务平台
支付宝：一款植根于淘宝网购需求的支付工具 。支付宝于
2004
年成立，在支付宝成立初期，其主要目的是为解决淘宝交易平台的信任问题。
2011
年，支付宝获得央行颁发的国内第一张《支付业务许可证》； 2012
年获得基金第三方支付牌照。
2013
年上线与
天弘基金合作的基金货币产品余额宝，标志着支付宝成功跨出转型的一步，开始逐步拓展金融业务。
2013
年，支付宝母公司宣布将以其为主体筹建小微金融服务集团，小微金融成为蚂蚁集团的前身。
图 10
阿里金融生态圈
资料来源：Alibaba Digital Economy Strategy 2019，
蚂蚁集团：起步于支付宝的金融服务平台。
蚂蚁集团于
2014
年
10
月
16
日正式成立，旗下业务板块不断扩张，包括支付宝、余额宝、网商银行、蚂蚁花呗、芝麻信用等。
2015
年蚂蚁集团宣布启动“互联网推进器”计划，将在渠道、技术、数据、征信、乃至
资本层面，与金融机构加大合作，计划将在
5
年内助力超过
1000
家金融机构向新金融转型升级。
蚂蚁集团分别于
2015
年
7
月和
2016
年
4
月宣布完成
120
亿人民币 A
轮融资和
45亿美金
B
轮融资。
2018
年
2
月阿里巴巴宣布入股蚂蚁集团，持股
33% ； 4
月阿里巴巴与蚂蚁集团全资收购饿了么，进一步完善生态圈布局； 6
月蚂蚁集团完成了最后一轮的融资，募集资金
140
亿美元。
图 11
蚂蚁集团公司历程
资料来源：蚂蚁集团官网，中广网，经济参考网，中国证券网，
2.2 阿里持有 33% 股权，员工持股平台持股超一半 阿里巴巴持有蚂蚁集团
33%股权，为蚂蚁集团最大股东。
支付宝分拆之时曾经签订一份补偿协议，规定支付宝以“知识产权许可费与技术服务费”的名义，每年向阿里巴
2004/12/08 2009/11/11 支付宝正式 支付宝正式 成立 推出手机支 付服务 2013/06/17 支付宝上线与天弘基金合作的货币基金余额宝上线 2014/10/16 起步于支付宝的蚂蚁金服正式成立 2016/04/26 蚂蚁金服宣布完成B轮 45亿美元融资 2018/06/08 蚂蚁金服宣布完成140亿美元融资
巴支付税前利润的
49.99% 直到
IPO 。
2014
年阿里巴巴
IPO
之时，又对这项协议进行修改，将
49.9% 的利润分享降至
37.5% ，但是范围扩大到整个蚂蚁集团。同时在条件允许下，阿里巴巴有权入股并持有蚂蚁集团
33% 的股权，并停止分润协议。
2018
年
2
月
1
日，阿里巴巴与蚂蚁集团联合宣布，根据
2014
年双方签署的战略协议，阿里巴巴将以一家中国子公司入股并获得蚂蚁集团
33% 的股权， 2019
年
9
月阿里巴巴宣布集团已完成
2018
年
2
月所公告入股事宜，自此阿里巴巴成为蚂蚁集团最大股东。
图 12
蚂蚁集团前 10
股东构成（ 2020 / 08 / 24 ）
35.00%
30.00%
25.00% 20.00%
15.00% 10.00% 5.00% 0.00%
资料来源：蚂蚁集团招股说明书，
员工持股平台合计持股蚂蚁集团超一半，激励机制充沛。
阿里巴巴入股蚂蚁集团之后，杭州君瀚和杭州君澳两家员工持股平台合计持有蚂蚁集团
50.52% 的股权，除阿里巴巴外，其他外部投资者持有
16.84% 的股权。目前蚂蚁集团的股东包含了全国社保基金、中国人寿等国字号机构，北京京管、上海金融发展投资基金等地方性资金，还有上
海麒鸿、上海祺展、上海众付等私募基金的参与。
2.3 五大业务板块支撑普惠金融 普惠金融已成为我国发展的重要战略。
普惠金融是指立足机会平等要求和商业可持续原则，以可负担的成本为有金融服务需求的社会各阶层和群体提供适当、有效的金融服务。普惠金融着重于消除贫困，提供公平的金融服务。这一概念于
2005
年国际小额信贷年被联合国首次提出。
2015
年我国在《政府工作报告》提出，要大力发展普惠金融，
让所有市场主体都能分享金融服务发展的雨露甘霖，并于次年发布了《推进普惠金融发展规划（ 2016 － 2020
年）》。
2019
年政府工作报告中明确指出，要激励加强普惠金融服务，切实使中小微企业融资紧张状况有明显改善，综合融资成本必须有明显降低。而
2020年政府工作报告则强调要强化对稳企业的金融支持，对普惠型小微企业贷款应延尽延。在严控疫情发展、促进经济修复的背景下，我们认为发展普惠金融将成为我国支持小微企业渡过难关、保障就业水平稳定的重要战略抓手。
图 13
普惠金融时间表
2005 年，
普惠金融首次提出
2015 年，银监会成立普惠金融部
2016 年，普惠金融发展 5 年规划
2017 年，推动商业银行设立普惠金融事业部
2013 年，
2015 年，
2016 年，
2019 年政府
普惠金融
政府工作
《 G20 数
工作报告中明
写进党的
报告提出
字普惠金
确指出，要激
决议
大力发展
普惠金融
融高级原
则》
发表
励加强普惠金
融服务
资料来源：中国政府网，
蚂蚁集团通过支付宝等五大产品平台向大众提供最普惠的金融服务。
目前蚂蚁集团旗下普惠金融业务主要分为五块：
支付平台，财富管理，微贷业务，保险服务，信用系统 。通过支付作为流量入口，以信用系统为辅助，积极拓展财富管理、小微小贷及保险业务。对于蚂蚁集团，普惠金融在于给所有具有真实金融服务需求的个人或者企业，提
供平等的无差异的金融服务。通过移动互联的普及面向最广大的用户群体，发展先进的数字网络平台以提升效率，使用大数据、云计算等技术来解决风控问题，蚂蚁集团将其金融服务的触角深入大众群体中。
2.3.1 支付平台：不断拓展支付场景，打造核心业务 支付宝正发展成为以个人为中心，以实名和信任为基础的生活平台。
支付宝于
2003年上线时的主要目的为解决淘宝交易平台的信任问题，是一款植根于淘宝网购需求的支付工具。经过一年多的发展，支付宝于
2004
年
12
月从淘宝网分拆并独立运营，宣告支
付宝从淘宝网的第三方担保平台向独立支付平台的发展。因为当时网络消费处于初步发展阶段，所以支付宝在分拆之初淘宝网依旧是其单一客户。于是支付宝将客户群体的开发目标定位于网络游戏、航空机票、 B2C
消费等网络化较高的市场。支付宝小试牛刀获得成功后，逐步拓展更多的应用场景比如携程网、友邦保险、公共事业（水、电、煤、通讯）缴费等，逐渐奠定支付宝独立支付的地位。自成立以来，支付宝已经与超过
200家金融机构达成合作，为近千万小微商户提供支付服务。
蚂蚁集团围绕用户的生活不断拓展支付场景。
在信息碎片化的互联网时代，支付场景的争夺越来越激烈。移动支付公司能否持续构建稳定的支付场景，增加用户打开应用的频率，抢着用户的时间碎片，是此次市场争夺的关键所在。蚂蚁集团目前围绕用户的
生活需求，打造多维的支付场景：从超市便利店的二维码支付到话费的即时充值；从火车票机票的手机购买到滴滴出行的免密支付；在海外市场，支付宝也推出了跨境支付、退税、海外扫码等多项服务，蚂蚁集团的服务正在潜移默化的融入大众的生活，使得日常消费更加方便快捷省心。
表 3
蚂蚁集团支付场景布局 类别 应用 购物类 淘宝、天猫、扫码支付
生活服务 手机充值、生活缴费、快递查询
财富管理 芝麻信用、花呗、借呗、理财、基金、保险
社会公益 爱心捐赠、蚂蚁森林、蚂蚁庄园
资料来源：支付宝 APP，
支付业务是当前蚂蚁集团中规模最大的业务。
截至
2019
支付移动支付市场交易规模达
56.18
万亿元，环比增长
8.27% ，连续
6
个季度实现稳定
增长。受疫情影响， 2020
年第一季度移动支付交易规模环比下滑
4.79% 至
53.49
万亿 元，但伴随国内经济逐步修复，预计移动支付市场将重回增长之路。截至
2019
年
6
月，
支付宝及其环球合作伙伴用户数已达
12
亿人。支付平台正成为蚂蚁集团中不可或缺的获客平台，重要的流量导入口，业务的发展平台。
支付市场...