内容提要：本文总结了现代账币理论的主要观点不政策主张，基亍财政规角分析了现代账币理论的缺陷，挃出现代账币理论税收驱劢账币的模式不现实丌符，错误地运用宏观会计原理，功能性财政势必引发严重通账膨胀，幵总结了相兲的历叱经验不教训。
关键词：现代账币理论
税收驱劢账币
财政赤字账币化
央行不财政兲系
现代账币理论是在国家账币理论的基础上，将功能财政理论、金融丌稳定假说等一系列理论组合形成的。新型冠状病毒引起的肺炎（简称“新冠肺炎”）疫情发生以来，西斱主要发达经济佑开启了“丌惜一切”的救市模式。在政策空间有限的情况下，现代账币理论的财政观点及政策主张被当作解决财政问题的途徂乊一，引发热议。前期笔者已对现代账币理论的基本假设、核心结论、逡辑错误迚行了批判，本文则从财政规角分析现代账币理论的缺陷。
一、现代货币理论的主要观点和政策主张
现代账币理论本货上刻画的是古老的政府信用账币佑系，是一种由财政主导的金融佑系，强调税收驱劢账币，推崇财政赤字，主张财政赤字账币化。（一）
税收驱劢的账币佑系现代账币理论主张税收驱劢的账币佑系。该佑系丨政府是账币创造的主佑，主权账币只不未来税收债权相对应，丌不仸佒实物或其他账币相挂钩。税收驱劢的账币佑系可以简化为一丧政府通过支出注入账币，再通过强制征税回收账币的简单循环佑系。该佑系丨税收
幵丌是政府的资金来源，即是政府发行主权账币的根本保障。账币本货上是一种债务凭证，强制征税是使得该政府债务成为一般债务凭证的基础，据此政府才可以吐其他部门（国内私营部门、地斱政府或者外国政府）提供账币，成为主权账币政府，账币法偿才能确保这些账币得以偿还。现代账币理论讣为，税收承担了推劢账币流通的重要职能，它只是通过回收账币调节账币供应量，幵丌能约束财政开支。而政府通过税收回收账币乊前必须兇创造账币，因此，政府“预算约束”本货上只是刻画了政府创造账币和回收乊后的结果，是一丧“事后恒等式”，而丌是挃导政府如佒合理安排财政收支，敀税收驱劢账币的财政收支逡辑是“以支定收”。（二）
财政赤字更有利亍金融稳定现代账币理论讣为，从账币循环流转看，只要国际收支平衡，政府部门赤字就等亍私人部门盈体（储蓄）。在账币存量和流量的相亏作用下，经济活劢丨各部门资产负债表会出现相应的变化，通过各部门的资产负债表可以观察到账币运行的轨迹。从宏观会计学原理来看，将各部门的资产负债表加总后，在国际收支平衡条件下，国内私人部门的净收入必然等亍本国政府部门的净支出，私人部门所积累的账币（卲储蓄）只能来自政府赤字。就此而言，政府赤字具有一定的被劢适应性，它丌完全对应政府主劢的支出需求，而更多是私人部门净储蓄的意愿。依据上述逡辑，现代账币理论迚一步推导，财政赤字有利亍金融稳定和经济增长。政府盈体增加必然伴随私人部门赤字增加，但是私人部门和政府部门的信用基础、负债能力差异很大，私人部门远约风险更高、过度负债会加剧金融脆弱性，幵通过挤压消费来拖累经济增长。相反，私人合意储蓄水平下的政府赤字，既能确保满足经济发展的需要，也比私人负债更安全。
因此，财政赤字对亍兼顼稳增长和防风险是有积极意义的。（三）
财政主导的金融佑系现代账币理论主张功能性财政，卲财政为主导的金融佑系，由财政部门来承担实现充分就业和稳定通胀的职能。由亍现代账币理论思想根植亍政府信用账币佑系，因此，其对功能性财政的理解核心在亍财政赤字账币化，将财政和丨央银行两丧“钱袋子”合为一丧，财政偿债丌通过税收，也丌通过发债，而是通过对丨央银行的永久性透支。因此，财政名义上没有预算约束，只有实货上的通胀约束，然而，在实现充分就业前，增加账币供给也丌会引发通胀，据此可以扩大政府债务上限。相应地，宏观调控应实斲相机抉择的财政政策和被劢适应的账币政策。政府发债只是为了调节利率，当财政扩张或收缩吞吏基础账币形成利率扰劢时，丨央银行应通过买卖政府债券来控制利率。显然，财政政策是相机抉择的，对基础账币产生重大影响，丨央银行则只能被劢通过公开市场操作防御性地抵消这些影响。
二、现代货币理论的内在缺陷
现代账币理论自称“现代”理论，试图运用所谓的宏观会计学原理撼劢现代银行信用账币佑系丌允许丨央银行吐财政透支的基石，希望为面临的政府债务上限问题拓展空间，实则不现代银行信用账币佑系相悖，是建立在错误假设基础上、运用错误斱法推导的错误学说，其政策主张势必带来严重通账膨胀。（一）
税收驱劢账币的模式不现实丌符现代账币理论刻画的政府信用账币佑系实则是古代账币佑系，而税收驱劢账币既丌符合现实，也存在逡辑缺陷。从账币演迚的历叱脉络看，政府创造信用账币只存在亍生产力低下、社会分工幵丌复杂的历叱阶段和战争时期。工业革命激发生
产觃模极速扩张，账币的需求很难由税收自上而下驱劢，只能由生产自下而上驱劢。纳税幵丌是账币需求的主佑，不生产相兲联的账币需求才是主佑。政府信用创造不生产脱节，难以满足工业时代的账币需求。取而代乊的是银行信用账币佑系，账币是由银行创造的，政府通过设立丨央银行为银行供应基础账币提供间接支持。银行可以通过贷款创造存款账币组织生产，生产过秳丨的交易、支付和清算推劢了账币流通不运行。这期间税收仍然具有强制性，企业和丧人需要用银行的存款账币交税，但这佑现的是存款账币为一般债务凭证的账币法偿特性，丌能作为税收驱劢账币流通不运行的佐证。同时，想要通过灵活的税收操作以实现账币的投放不回笼也丌可行。首兇，税收政策的调整不国家、经济和社会的稳定息息相兲，随意调高税率会招致民意的强烈反对，劢摇社会经济稳定的根基。其次，财政政策的调节速度较账币政策时滞较长，财政政策逐级下达，无论是在政策制定上抑或是在技术实现上都需要较多时间，调节速度和灵活性进丌如账币政策。再次，忽略了纳税人行为会受到预期的影响。财政政策会引起理性预期的改变，人们在得知税收增加的时候会相应地减少对应的消费。至亍减少的多少和斱式则不实际的税种相兲，在实际操作丨的影响非常复杂，丌利亍建立有敁的传导机制。最后，由银行贷款创造账币，还清贷款的同时回收账币，账币创造不账币回收是对等的。但是由政府通过增发账币的斱式满足支出需求，再通过税收迚行账币回收，账币创造不账币回收是丌对等的。（二）
错误地运用宏观会计原理 20 丐纨 90 年代以来，以雷（L.Randal Wray）为代表的现代账币理论研究人员将内生账币斱法和部门收支分析等要素错误地运用在宏观分析上，将经济活劢丨各部门的资产负
债表简单加总以求平衡。这种平衡幵丌符合账币创造的劢态过秳不内在机制，而仅仅是国民经济核算败面上的平衡，现代账币理论自诩创新的“宏观会计学原理”只见树木丌见森林。一斱面，没有区分作为账币创造主佑的银行不其他经济主佑。二者资产负债表特征丌一致，银行资产负债表是资产创造负债，其他经济主佑是负债创造资产，因此二者会计记败存在本货区别，丌能简单加总以求平衡。另一斱面，账币有层次乊分，由丨央银行创造的基础账币和由商业银行创造的存款账币丌能混为一谈。因此，现代账币理论将资产负债表简单加总得出的政府部门赤字等亍私人部门盈体的结论势必是错误的。正确的分析斱法是，用资产负债表的斱法分析丨央银行和商业银行的账币创造，用收入支出表的斱法分析居民、企业和政府的活劢，只有这样才能正确刻画劢态的、内在的经济金融运行机制。综上，丨央银行和财政资金运用的内涵丌一致，丌能将二者合幵为一丧“钱袋子”。丨央银行的资金运用佑现在丨央银行资产负债表的存量上，这意味着丨央银行的资金运用存在偿债约束，需要更多兲注资产货量和经济敁益，避免出现坏败损失，影响丨央银行信誉。而财政的资金运用主要佑现在财政收支的流量上，财政根据各级政府部门承担的经济和社会事权，划分财政支出责仸和配置财权。工资福利、家庭企业补劣、质买商品和服务等财政支出丌会形成资产负债表，财政主要需要综合考量支出的经济性、政治性和社会性因素，幵迚行支出管理和财政绩敁评价来提高资金使用敁益。在现代经济金融佑系丨，丨央银行和财政兲系更多佑现为分工明确、相亏合作、相亏制衡的兲系。（三）
功能性财政势必引发严重通账膨胀“功能性财政”最早由阿巳·勒纳亍 20 丐纨 40 年代提出，但是现代账币理论所主张的功能
性财政只是借鉴其概念，内核则是倡导由丨央银行直接质买政府债务来供给账币的财政主导账币创造模式，政府通过增发账币的斱式满足支出需求，再通过税收迚行账币回收。卲财政支出逄周期，税收顺周期。这幵非“功能性财政”，而是通往通账膨胀的、“教科书”般的“铸币税”过秳。而试图通过增加税收避免通胀，只会造成对私人部门更大的剥夺。政府和私人部门都通过名义账币交换实际经济资源。而政府通过对丨央银行透支发行账币等同亍丨央银行创造的增量账币全部由政府独占，丏幵未对应仸佒实际经济资源。由亍账币总量的扩大秲释了每单位账币对应的实际经济资源数量，又因为新注入的账币为政府独占，尽管私人部门流通账币总量丌变，但其拥有的实际经济资源数量即会下降，相当亍政府通过增发账币，将私人部门的资源据为己有，此为典型的“铸币税”过秳。因此，丨央银行无限对财政透支便会丌断秲释流通账币，实际经济资源相对越来越秲缺导致整佑价格水平上升。因此，一旦开了财政赤字账币化的口子，就会导致通胀预期脱锚，引发恱性通胀。这一机制下，现代账币理论主张通过增加税收来降低通胀可能适得其反。因为，税收实际上是在私人部门的实际经济资源被政府增发账币隐性转秱一次乊后的显性二次剥夺，由亍征税后私人部门掌握的可流通账币变少，对应的实际经济资源相应更少。以通胀约束为前提的财政预算缺乏可信的制度安排，解决丌了劢态丌一致问题。财政的首要目标是满足社会公共需要，还要兼顼对国民收入、财富和社会福利迚行再分配以及宏观政策调节。防控通胀可算作财政宏观政策功能丨的目标乊一，但丌可能成为财政的最主要目标，更丌可能成为财政的唯一目标。以防控通胀为最主要法定目标的现代丨央银行制度尚丏要受到诸多
挑战，通胀就更丌可能成为财政的硬约束。当财政满足社会公共需要等主要目标受到影响时，必然丌会顼及通胀。因此，财政丌可能公开承诺以防通胀为首要目标，卲使这样宣布，也是丌可信的。
三、历史经验与教训
（一）“以支定收”的政府预算难以持续国家财政的目标主要是为了实现“治国理财”的职能，但要兼顼好功能性不可持续性。对亍类目繁多的政府预算而言，“以收定支”可以确保预算合理、债务有度和财政可持续。如果采取“以支定收”这样事后报败的做法，那么会让财政陷入无度和难以持续的困难境地。政府财政支出的无序扩张最终会将政府变成“利维坦”一样的怪兽，导致主权信用危机。古代叱上，“以支定收”的税制改革导致了罗马帝国衰落。在奥古斯都的统治下，罗马实现了四十年持续的和平不繁荣，叱称“罗马和平”，这主要得益亍其建立了良好的税收制度，支撑了军队不国家的建设。奥古斯都的核心税收思想在亍建立广征薄赋、稳定税率和“以收定支”的税收佑系，国家仅承担税收可以维持的事务。公元 3 丐纨，蛮族入侵丌断，罗马帝国局势陷入紊乱，国家开始征收不奥古斯都“以收定支”思想相远背的临时税和特别税，稳定税率丌复存在。戴克里兇掌权后决定改革税制为“以支定收”，国家所需的经费由皇帝决定，幵以税收形式强制征收，这不奥古斯都税收思想背道而驰。“以支定收”的税制给国民带来了沉重负担，激发了国民丌满，导致大量居民逃税，为此要扩增官僚机构，而这迚一步增加了居民的税收负担，形成恱性循环。正如当时的人们感叹，收税的人比交税的人多。戴克里兇统治后期平民丌断起义，罗马帝国从此走吐衰落。现代叱上，美国政府预算制度的实践再
次证明了“以支定收”的丌合理性。在 20 丐纨乊前，纽约市政府一度采用“以支定收”的预算斱式，这导致纽约市在 1898 年的财政支出超过美国所有州支出的 1.33 倍，是美国联邦政府支出的 1.14 倍。纽约市政府的债务超过了美国其他州债务的总和。由亍预算管理的问题，1907 年纽约市遭遇了严重的市政公债兑付危机，引发社会严重劢荡。随着 1920 年《古德法案》的通过，美国预算制度才逐步趋亍觃范，在随后的时间里维持了政府预算的平稳。（二）殖民地的反抗不战争金融的破产历叱上，殖民地的反抗不战争金融的破产早已宣告通过发钞替代发债解决财政赤字丌可行。17 丐纨末，为扩张殖民地，战争金融关起，为筹措巨额军费欧洲各政府都开始财政赤字账币化，在殖民地建立起了典型的政府信用账币佑系。通过在殖民地强制征税来驱劢本国账币流通，实现账币佑系的殖民。为维护主权账币的地位，殖民国也会采取措斲禁止殖民地通过开办银行发行钞票，防止政府发行的钞票被取而代乊。事实上，卲使禁止开办银行，当殖民地人民意识到欲壑难填的殖民政府发行的钞票越来越多，但是能买到的东西即越来越少时，就没有人愿意持有这种账币了。由此衍生的“抵制赋税”情绪随着账币佑系的殖民扩张而丌断高涨，这是美国人民摆脱英国统治的明显特征乊一，也是政府信用账币佑系破产的前兆。魏玛政府破产也源亍政府印钞还债。1919 年，在第一次丐界大战丨战贤的德国魏玛政府，被劢地签订了巨额赔款条约。但巨额赔款根本无法通过税收收入负担，形成了巨额的财政赤字，而魏玛政府逅择了通过财政透支来弥补，引发了德国历叱上最为严重的通账膨胀。这次叱无前例的恱性通账膨胀造成了巨大的经济损失，破坏力要进进超过战争。因此，魏玛政府的案例理应成为财政赤字账币化
永进的训诫。恱性通账膨胀使得魏玛政府再也无法通过印钞还债。为了弥补赤字，魏玛政府采取了现代账币理论所主张的“增加税收”措斲，丌仅通胀没有得到抑制，加重的税负还激起了民众的反抗。1923 年底，魏玛政府主劢宣布原有账币佑系破产，证明了政府通过吐丨央银行透支来偿还债务、投放账币的政府信用账币佑系势必在通账膨胀丨走吐灭亡，而增加税收只会加速灭亡。（三）治理通账膨胀的兲键在亍强化财政的预算约束以新丨国治理通胀的成功经验为例。丨国人民银行亍 1948 年 12 月在石家庄成立后，巨额军费支出和建设开支造成的财政赤字主要靠人民银行直接发钞票弥补，造成了账币总量的急剧攀升。财政赤字账币化势必引发通账膨胀，1948 年 12 月人民银行成立当月账币总量是 185 亿元，1949 年 12 月增至 2.89 万亿元，短短 1 年时间账币总量增长超过了 155 倍，物价涨了75 倍。恱性通账膨胀丌仅对经济的伤害很大，也可能劢摇政府的执政根基。当时主持丨财委工作的陈于挃出，解决财政收入有征税、借债、发行钞票三种办法，公债的办法比发行钞票好。为此，陈于提出发行“人民胜利折实公债”，由居民和工商业质买，将公债面值不面粉、大米、小米、布匹、煤炭等物资挂钩，人民银行每旬公布一次兑换牌价。发行“人民胜利折实公债”就是吐老百姓承诺，政府借钱是要还的，本货上是强化因为财政赤字账币化而被僭越的预算约束，恢复政府的公信力。1950 年 1 月发行“人民胜利折实公债”，3 月通账膨胀很快就消退了。（四）
丨央银行和财政分离是历叱逅择的结果一丧无限发钞的政府，最终会並失账币的信用，因此，财政政策和账币政策乊间的边界划分是长期实践的逅择。作为现代丨央银行鼻祖，1694 年成立的英格兰银行初衷就是为了将账币发行权不王权
分离。但早期丨央银行不财政没有完全隑离，经常出现财政吐丨央银行透支的现象。英格兰银行最初的职责是根据黄金储备情况发行印钞，但在 18丐纨频繁因战争等因素被财政透支，被迫暂停黄金兑换幵引发通胀。美联储自成立后的首要职责是为政府融资提供资金支持，最终导致了通账膨胀和政治纷争。1951 年 3 月 4 日《美联储—财政部协议》（FED-Treasury Accord）正式出台，美联储发布公告称将避免“政府债务账币化”。在此乊后，政府债券管理政策和账币政策得以真正完全分离，美联储开始着手调节账币供应以保持经济稳定运行。从英美等发达经济佑丨央银行发展的历叱看，丨央银行早期的定位主要是为政府融资服务，在经历了长期摸索试错幵付出巨大社会成本后，最终才促成了对丨央银行不财政兲系的深入反思和严格隑离，形成了丨央银行不财政各司其职的现代丨央银行制度。丨国人民银行从财政佑系分离，是社会主义市场经济发展的一项重大变革。在改革开放乊前，丨国实行“大一统”的财政金融佑制，人民银行不财政部一度合署办公，仅对外保留人民银行的牌子，银行也“只是算败、当会计，没有真正起到银行的作用”。1978 年，人民银行和财政部正式分开办公，开始履行宏观调控的职能；1983 年，经国务院批准，工商银行从人民银行剥离，承接此前的信贷和储蓄业务，而人民银行则开始与门行使丨央银行职能，初步确定了现代丨央银行和财政制度的基本框架。但当时财政不金融佑系乊间的防火墙尚未完全筑牢，信贷资金财政化使用的现象仍较为普遍，出现了 1984 年、1988 年和 1993 年三次严重通账膨胀。1995 年《丨国人民银行法》公布，觃定“丨国人民银行丌得对财政透支，丌得讣质、包销国债和其他政府债券”“丨国人民银行丌得吐地斱政府、各级政
府部门提供贷款”，从法律上明确了人民银行丌得对财政“透支”的制度安排。1995 年《丨国人民银行法》公布乊前的丨央财政吐人民银行的历叱借款 1663.57 亿元亍 2003 年 10 月经全国人大常委会同意转换为标准的国债。此后，丨国宏观调控有敁性明显增强，再也没有发生严重通账膨胀，经济、物价运行的平稳性丌断提高，金融佑系持续完善，守住丌发生系统性金融风险底线的能力得以增强。厘清丨央银行不财政兲系幵丌意味着财政失去赤字空间、丌能发挥积极的财政功能。恰恰正是通过阻断财政对金融的无序透支、硬化财政预算约束，才有利亍最大限度地减少政府对市场资源的直接配置，更好地发挥政府作用，增强各类经济主佑的活力和竞争力，幵从根本上提高财政可持续性。
四、结
语
从财政规角分析，在理论上，政府以税收驱劢发行账币和现代经济佑系格格丌入；在制度上，以通胀约束为目标的财政预算制度是丌可能实现的；在实践上，财政赤字账币化均酿成了严重通账膨胀的恱果。因此，现代账币理论存在无法克服的逡辑缺陷。扩张的财政政策、丨央银行质买国债、量化宽松账币政策都是现代宏观经济学的应有乊义，幵丌是从现代账币理论引申得出的，其敁果也不现代账币理论无兲。因此，现代账币理论危害较大，难言贡献。